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华发股份年报点评:业绩高速增长,城市布局优化

发布时间:2018-04-16    研究机构:民生证券

一、事件概述

华发股份(600325)发布2017年年报,2017年公司全年实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;实现归属于母公司的净利润16.20亿元,同比增长59.11%。

二、分析与判断

业绩高速增长,受结算结构影响毛利率微降

报告期内公司实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;实现归母净利润16.20亿元,同比增长59.11%。公司的结算毛利率为28.2%,相比2016年下降4.1个百分点,主要原因是结算的楼盘中存在部分低毛利项目。

深入优化布局,核心城市取得重点突破

在确保珠海市场平稳去化的基础上,公司在上海、广州、武汉进行拓展,全年实现签约销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平方米。其中,华南区域实现签约销售134.39亿元,珠海仍然为销售的核心区域,占总签约销售金额的22.25%。华东区域上海签约销售额达到51.06亿元,占总签约销售金额的16.46%。公司在深耕珠海市场的基础上,实现了核心城市的重点突破,推动自身市场格局的显著优化和全面发展。

融资渠道改善,融资成本存在优势

报告期内公司的50亿元中期票据在中国银行间市场交易商协会注册通过,并顺利完成三期合计40亿元的发行工作。“09华发债”及“15华发01”等公司债券继续维持“AA+”的评级结果。同时公司非公开发行25亿元公司债券工作已取得上交所无异议函,购房尾款资产支持计划正有序推进中。全年公司的综合融资成本为5.75%,在地产融资收紧的宏观背景下更加凸显出优势。三、盈利预测与投资建议公司在深耕大湾区的基础上拓展全国布局,未来将持续受益于低融资成本的优势。我们预计公司18-20年EPS分别为1.05、1.44和1.78元,对应PE为7.2、5.2和4.2倍,公司最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为27.1、18.5和9.9x,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

房地产调控政策收紧,信贷利率持续上行。

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