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华发股份(600325):全国化布局卓有成效 业绩储备充足

发布时间:2020-04-21    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

公司披露2019 年报,收入和利润稳健增长,符合预期。2019 年,公司实现营业收入331.49亿元,同比增长39.87%;归属于上市公司股东净利润27.85 亿元,同比增长21.90%。公司加权平均净资产收益率增加2.59pct 至20.09%。收入利润稳步增长,实现高质量稳健发展。

行业地位提升,全国化布局稳步推进。公司2019 年销售同比大幅增长。全年签约销售金额922.7 亿元,同比增长58.5%,销售面积395.9 万平方米。根据克尔瑞榜单显示,公司位列中国房地产企业销售榜第39 名,相比2018 年提升8 位,行业地位进一步提升。销售布局方面, 公司主要销售区域珠海/ 华东/ 华南/ 华中/ 北方销售额分别为256.2/375.2/103.06/80.9/54.4 亿元,占比分别为27.8%/40.7%/11.2%/8.8%/5.9%。从销售区域分布看,2019 年,公司业务布局越趋合理,有效避免了因市场单一带来的风险,“立足珠海、面向全国”战略优势凸显。

拿地成本控制较好。公司持续深耕珠海市场,并布局全国核心一、二线城市,土地储备资源充足且较为优质。2019 年据我们测算,公司招拍挂拿地总额561.9 亿元(权益拿地总额为539 亿元),拿地金额是销售金额的61%,拿地强度高。拿地楼面价7254 元,是2019年销售均价的31%,成本控制较好。公司土储布局多元,华南地区土地储备面积占比33.9%;华东地区土地储备面积占比 8.3%;华中地区土地储备面积占比 45.7%;北方地区土地储备面积占比 12.1%。从土地储备的地理区域分布来看,公司区域布局进一步优化,土地储备品质优良。

拓宽融资渠道,业绩储备充足。2019 年公司主体信用评级及各项融资产品评级均由“AA+”上调至“AAA”,为后续融资工作提供了有力支持;公司成功落地永续中票、长租公寓类REITS、供应链 ABS、超短融、境外美元债、商业地产CMBN 等创新产品业务,进一步拓宽融资渠道。公司资产负债率81.5%,较年初降低 1 个百分点。货币资金近260 亿元,为短期借款及一年内到期债务的0.7 倍。公司期末合同负债+预售账款合计585.2 亿元,是2019 年营收的1.77 倍,业绩储备充足。

维持增持评级,下调2020-21 盈利预测,新增2022 盈利预测。公司销售稳健增长,土地储备充足且全国化布局, 融资进一步改善。预计2020-22 年归母净利润为32.6/40.8/49.2 亿元(原预计2020-2021 年归母净利润为37.9/46.9 亿元),对应归母净利润增速:17.1%/25.1%/20.7%,对应EPS:1.54 元/1.93 元/2.33 元。当前价格对应的PE 为4.3X、3.4X、2.8X。

申请时请注明股票名称