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华发股份:异地扩张和业务多元化并举

发布时间:2012-03-30    研究机构:国泰君安证券

11年公司实现基本每股收益0.94元,归属于母公司所有者的净利润7.7亿,同比增2.43%,实现营业收入59.93亿,同比增2%。公司拟每10股派现金1元,期末每股净资产增加至7.63元。

期末预收账款46亿,锁定12年预测营业收入的68%。预收账款中预计12年可以竣工的占33亿,集中在华发世纪城四期、包头华发新城一期、大连华发新城一期、华发水郡花园二期。

ROE12.3%,较去年小幅下降。主要是由于经营扩张、员工增加导致管理费用率上升至4.9%,长期借款增加导致财务费用亦有小幅攀升。

11年至今公司拿地积极,异地扩张抢眼,楼面地价较低。新增项目分布在重庆、盘锦、沈阳、大连、珠海,合计占地面积171万方,规划建筑面积484万方,总地价35亿,平均楼面地价715元/平。现公司总土地储备建筑面积800万方,满足未来4-5年开发需求。

未来地域多元化和业务多元化将同时进行。12年公司拟继续完善区域布局,同时逐步向商业地产、保障性住房、一级土地开发方向发展。

财务安全,短期流动性风险不大。货币资金26.55亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计18.42亿,真实资产负债率49%。短期流动性风险不大,但考虑到大量拿地的后续投资,12年资金并不宽裕,另外长期借款负担较重,期末长期借款达41亿,净负债率81%。

预计12、13年净利润8.66、10.44亿元,对应EPS分别为1.06、1.28元。公司为珠海区域龙头,异地扩张抢眼,现珠海项目占比大为降低,利于抵御限购等政策不利影响,同时未来向相关领域多元化发展,经营稳定性有望增强。现每股RNAV13.5元,股价相对RNAV折38%。目标价12元,对应12年PE11倍,增持评级。

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