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华发股份:一季度结转量降价升

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2012年一季度概述:公司实现营业收入7.51亿元,同比下降65.53%;营业利润1.64亿元,同比下降21.53%;归属母公司所有者净利润9955.28万元,同比下降29.86%;基本每股收益0.12元/股。

一季度结转量降价升。一季度公司结转规模较小,导致营业收入同比下降65.5%,而营业利润降幅小于营业收入降幅的原因在于销售均价较高的世纪城四期于一季度结算导致本期毛利率同比提升27.2个百分点至52.7%。

销售显著下降。从现金流量表来看,一季度公司销售商品及提供劳务收到的现金3.08亿元,同比下降75.70%。由于销售下滑以及四季度的大规模结转,截至2012年一季度末公司的预收款项为42.23亿元,较年初减少7.76%,仅为2011年全年结算收入的70%,公司2012年业绩的保障度正在下降。

但财务结构依然保持良好。截止2011年一季度末,公司账面现金为26.73亿元,对短期债务(短期借款+一年内到期非流动负债)的覆盖率达138%,虽然较年初有所下降,但偿债能力依然较强。财务结构方面,公司短期债务占有息债务比重为22%,真实负债率为52.91%,长期财务结构依然稳定。

逆势积极扩张。2012年以来公司并未由于销售的低迷放缓扩张的脚步,年初以来分别于珠海、辽宁、沈北等区域拿地,共新增项目建筑面积308.76万平米,未来可持续发展能力较强。

开发业态向多元化发展。公司于2011年8月份参与沈阳保障房和一级土地开发项目,标志公司的开发业态进入多元化,公司表示未来将逐步向商业地产、保障房和一级土地开发等方向发展,有望改善公司地产业务业务过于单一的风险。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为1.03元、1.16元,以昨日收盘价9.28元计算,动态市盈率为9倍和8倍,具备估值优势,公司逆势扩张欲望较强,环渤海区域布局已经具备一定规模,地产业态趋于丰富,我们看好公司在全国拓展的成长性,维持“增持”评级。

风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。

申请时请注明股票名称