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华发股份:加强回款是关键

发布时间:2013-04-10    研究机构:中信建投证券

华发股份(600325)发布2012年年报,实现营业收入45.47亿元,降低24.12%;实现营业利润8.43亿元,降低24.66%,实现净利润5.46亿元,降低29.1%;EPS0.67元。

业绩下滑,利润率提升:公司12年业绩下滑,主要原因:一、房地产业务收入较去年下滑15个百分点;二、费用增长明显,当期结转的财务费用较去年上升270%。12年全年房地产业务结算毛利提升,由于报告期内结算的珠海部分项目利润率较高。预收账款存12年末较去年小幅增长,新进入的沈阳项目利润率较低,会对整体毛利产生一定影响。预计13年公司总体利润水平较今年小幅增长。销售方面,12年十月份后公司销售明显好转,全年项目回款44.8亿,同比小幅上升。预计公司13年全年销售较今年将有小幅增长,全年完成50亿左右销售额。

土地投资加大负债水平提高:公司12年拿地与投资力度较大,拿地金额29亿元,与销售规模比例提升20个百分点;除了土地购置,公司在12年股权收购投资总额12.3亿。目前公司土地储备可建筑面积1213万平。资金方面,公司12净负债率提升26个百分点,融资成本较同期同行业偏高,在销售速度短期提升有限的情况下,公司财务费用将会面临较大压力。

投资评级与盈利预测公司10年合同销售额是近年来的最高点,是其在珠海市场深耕获取的,公司在珠海市场的市占率仍然是第一位。但公司这几年对外的拓展并不顺利,在加快对外拓展的同时,异地销售回款以及利润方面都难以达到珠海本部的水平,致使公司近年来有息负债率连连攀高,预计13年财务费用仍然会进一步侵蚀公司利润,我们预计13-14年EPS分别为0.7、0.8元,维持“增持”评级。

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