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华发股份:周转提速遇改革东风,成长空间已打开

发布时间:2013-10-16    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级。管理层换届完成,公司经重新定位,发展目标更为清晰和远大,周转有望全面提速;恰遇珠海国资改革东风,未来有望实质受益,成长空间已悄然被打开。

新定位更远大,周转有望全面提速:1)新管理层上任后,公司发展目标更为清晰和远大:未来将加快实现从单一城市向全国重点区域、从单一住宅向商业地产等多元化产业、从三四线城市向一二线城市为主布局的转变;2)周转有望全面提速:沈阳等异地项目经过两年多培育已开始进入收获期,多项目公司获母公司注资,未来将加速开发。

经营更加积极,财务杠杆继续放大,助力业绩提速。公司2013年持续在加杠杆,截止到6月末,净负债率151%,真实资产负债率55.7%,分别较年初增加21、2pc;我们认为未来公司杠杆仍会在安全范围内保持有效提升,为公司业绩成长增添动力。

具催化剂:借珠海国资改革东风,公司未来有望实质受益,成长空间已悄然被打开。1)10月8日珠海召开国企改革创新座谈会,开启第三轮国资改革,并称未来将“以打造高端服务业为着力点,支持华发集团大力发展城市运营、文化教育等产业”;2)我们认为,华发股份(600325)作为集团旗下唯一上市平台,未来有望获得更多融资等资源支持,也有望享受“现代公司治理、市场化人才选聘、职业经理人制度”等制度变革带来的制度红利。

维持2013/14年EPS0.94/1.22元预测。公司为珠海区域龙头,现有约1460万平优质储备,预计管理层换届带来周转速度、经营业绩的改善,且未来受益珠海国资改革,加速成长。现每股RNAV12.44元,股价相对RNAV折38%,给予目标价11元,对应13年PE11.7倍。

申请时请注明股票名称