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华发股份:战略优化,期待再发力

发布时间:2015-02-17    研究机构:中信建投证券

华发股份(600325)发布2014年年报,实现营业收入71.0亿元,增长1.2%;实现营业利润8.4亿元,下降0.6%;实现归属母公司净利润6.5亿元,增长20.1%;每股收益0.79元。每10股派发现金1元。

利润率略有改善,销售稳步成长:四季度质量项目交付助推公司全年利润率恢复,是净利润增速大于营业收入增速的主因。公司14年实现销售金额85.8亿,同比增长1.4%,其中珠海地区销售金额57亿,占比66%,继续保持大珠海区域的龙头优势。我们认为公司正步入良性循环,优化后的项目布局将为公司带来新一轮更有质量的成长,预计2015年公司销售有望突破百亿。

战略优化,发力上海滩:公司14年新增建筑面积109万平米,对应地价款119亿,两度发力竞得上海张江和杨浦地块,我们认为公司布局思路更为明确,未来将继续加强一线城市以及主流二线城市的布局力度,发展空间值得期待。资金方面,在杠杆压力提升明显的背景下公司适时启动再融资预案,拟募集金额58.9亿用于5个地产项目及偿还银行贷款,其中华发集团承诺24.87%至40.00%比例认购彰显大股东对公司发展前景的认可,如公司最终顺利获批,将有助于公司在新战略框架下加速发力。

尽享自贸区区域以及国企改革制度红利:广东省省长朱小丹在2月9日政府工作报告中首提广东自贸区,意味着自贸区推进有望加速,公司在横琴超过30万平米住宅土地储备有望得到价值重估。另外在此轮国企改革大潮中,公司未来将确定性受益集团整体支撑体系升级所带来的红利,尤其是在产业链延展方面将获得集团和政府更大力度的支持,我们看好公司与集团其他产业如城市运营、文教旅游等发挥的联动效应。

盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“增持”评级。

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