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华发股份公司深度报告:珠海地产龙头,受益横琴政策和集团资源整合

发布时间:2015-11-17    研究机构:海通证券

公司是华发集团的地产平台,正全国扩张和转型发展。2004年公司成为上市公司,打造了一系列地产精品。公司大股东华发集团合计控股24.28%,实际控制人是珠海国资委。公司是华发集团旗下的地产平台,拥有集团雄厚的资源支持。公司实施“立足珠海,面向全国”的发展战略,并基于互联网+和社区O2O拓展了社区优生活,及定制装修业务,转型迈出了坚实的步伐。

华发集团打造六大板块,实力雄厚,资源整合预期强。公司大股东华发集团是珠海市两家总部企业之一,总资产超1200亿元。集团正打造“4+1”业务格局,涵盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流、文教旅游、现代服务六大版块。考虑华发股份(600325)是集团唯一地产运作平台,未来集团在横琴区域百万方以上土地储备存在较强资产注入预期。

公司面临珠海和横琴的发展机遇。2008年国家明确了珠海是珠江口西岸的核心城市。2014年,珠海人均生产总值11.6万元,位居广东省前三。珠海正利用珠三角东西两岸发展不平衡,聚集现代服务业,增强辐射和带动能力。横琴新区面积106.46平方公里,毗邻港澳。2011年7月,国务院同意横琴实行“比经济特区更加特殊的优惠政策”。根据《横琴总体发展规划》,到2020年,横琴第三产业增加值占比将超过75%,GDP总量将达560亿元。

地产业务立足珠海,聚焦一二线。目前,公司在珠海拥有土地权益建面418万平,占比30%,地产销售额占珠海约20%。目前,公司正围绕全国三大经济圈及主要核心城市的的周边区域进行布局。截至2014年底,公司拥有二级开发项目47个,合计土地开发权益建面达1408万平。

转型互联网+,拓展定制装修业务。在集团六大板块基础上,公司利用大数据,构筑了互联网+社区的O2O模式,如华发·优生活。未来,公司将创建:智能家居、智能社区、电子商务、互联网金融、新媒体平台、华发大数据。2014年,我国建筑装饰业总产值达到3.16万亿元,增长9.34%。公司精装修业务起步于2011年,旗下的华发景龙已成功地将“定制精装”推向市场。

业绩预测和估值建议。我们预计,2015-2016年公司将实现净利润7.02亿元和7.89亿元,对应EPS分别为0.86元和0.97元。公司RNAV是35.07元。截至11月16日,公司收盘于15.62元,对应动态市盈率分别为18.2倍和16.1倍。考虑到公司有望受益集团优势资源整合,及公司的转型互联网+业务,我们以RNAV的8折,即28.08元/股作为目标价(对应2015年约32.7倍PE),首次给予“买入”评级。

业绩预测和估值建议。行业面临加息和政策调控两大风险。

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