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华发股份:日就月将,成长爆发之年

发布时间:2016-10-31    研究机构:中信建投证券

公司发布2016年三季报度,实现营业收入77.1亿,同比增长123.7%,实现归母净利润3.8亿,同比增长27.9%,EPS 0.32元。

成长持续超预期兑现:公司净利润增速低于营业收入的主要原因在于:1、今年结转的部分项目毛利较低;2、公司去年3月转让容闳幼稚园获4033万投资收益。公司结算结构调整的过渡期已近尾声,我们认为全年业绩存在超预期的可能性。前三季度公司实现销售金额319.9亿,同比增长超200%,已完超额完成年初290亿的销售目标,完全兑现我们去年以来的预判。目前公司在售货值十分充裕,全年销售业绩有望向400亿发起冲击。

扩张循序渐进,财务杠杆持续优化:今年公司在主流城市趋于火热的大背景下,并没有继续加大扩张规模,而是审时度势,主动控制拿地节奏,前三季度新增土储67.0万平,同比下降51.9%,同时三季度以来公司积极通过多元化的拿地方式,降低取地成本。今年以来公司很好控制拿地节奏,负债率虽然依然维持高位,但已较年初改善24.7个百分点至202.7%。在当前利率中枢不断下移环境中,公司杠杆颇具质量,且在手货币资金充裕,宽裕的资金面将有效支撑公司未来区域战略布局和新兴产业拓展。

合作探寻布局边界,基金谋求转型方向:今年以来公司大股东华发集团积极走出珠海,在全国范围内积极寻求业务合作和产业布局,公司作为华发集团旗下唯一地产开发平台,在集团与合作方的地产开发相关项目合作将充当着重要角色。三季度公司大金融版图再度落子:8月公司与力合股份共同投资设立和谐并购安华私募投资基金,目前该基金在中国证券投资基金业协会完成备案,投资私募基金将有利于公司转型战略的加速落地。

盈利预测与投资评级:预计公司16-17年EPS分别为1.13、1.71元,维持“买入”评级。

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